Stock update: DXG - Khuyến nghị MUA

Khuyến nghị Vndirect

Chúng tôi khuyến nghị MUA với cổ phiếu DXG vì những lý do sau đây:

 

I.              Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm tiếp tục chuyển biến rất tích cực, hoàn thành 45% kế hoạch năm

II.            Mảng môi giới vẫn tiếp tục tăng trưởng ổn định

III.           Mảng đầu tư BĐS: tiềm năng đột phá từ việc tận dụng các cơ hội thị trường để mua lại và đầu tư, chuyển nhượng các dự án hấp dẫn.

IV.           Định giá ở mức hấp dẫn

Do doanh thu và lợi nhuận của DXG đến từ 2 mảng chính là đầu tư chuyển nhượng BĐS và dịch vụ môi giới BĐS, chúng tôi dùng phương pháp định giá từng phần để xác định giá mục tiêu cho cổ phiếu DXG.

-     Sử dụng phương pháp định giá RNAV cho mảng kinh doanh BĐS. Với các giả định:

·         Lợi nhuận của dự án Gold Hill còn lại 90 tỷ, sẽ hoạch toán vào 2 năm 2014 và 2015

·         Lợi nhuận của dự án Sunview Town là 412 tỷ, sẽ hoạch dần dần từ 2015 – 2019

Chúng tôi định giá lại giá trị hàng tồn kho của DXG là 588 tỷ đồng, tăng 31% so với mức 449 tỷ trong BCTC quý I của DXG. Với mức chiết khấu thận trọng 25%, chúng tôi định giá RNAV trên mỗi cổ phiếu của công ty là 14,400 đồng.

 

-     Sử dụng phương pháp định giá P/E cho mảng môi giới BĐS: Với EPS dự phóng năm 2014 của mảng môi giới BĐS là 517 đồng và mức P/E hợp lý 7 lần là mức trung bình 1 năm của cổ phiếu DXG, chúng tôi xác định giá trị mảng môi giới trên mỗi cổ phiếu ở mức 3,600 đồng.

Tổng cộng kết quả định giá hai thành phần, giá trị hợp lý của cổ phiếu DXG trong 2014 là 18,000 đồng tương đương tiềm năng tăng giá 28.5% so với mức giá hiện tại. Đây là mức giá khá hấp dẫn để đầu tư với giả định thị trường BĐS phục hồi và sự tham gia của DXG vào phân khúc nhà ở trung cấp.